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股市连连看 | 牛股是怎样炼成的② 万华化学:16年38倍涨幅

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  上周刚刚再创历史新高的万华化学(600309),昨天虽然下跌了1.74%报收39.43元,但是,今年以来的涨幅依然高达124.99%,毫无疑问是今年的大牛股之一。有意思的是,该股今年涨幅很大,股价也是历史最高,市盈率却降低到历史最低,这样的牛股,属于非常理性的牛股,这一切又是什么原因造成的?

  上市16年上涨38倍

  万华化学从上市起就是绩优股的代表,从一开始就是一个牛股。公司2001年1月5日上市,上市首日开盘价为28元,这个开盘价,也是这个股票历史最低价。随后仅仅3个月,股价就上涨到62.7元,涨幅翻倍,但是,现在回头看,这个涨幅其实小巫见大巫。

  前复权计算,16年前的开盘价目前为-2.64元,计算涨幅比较难,我们采用后复权方式计算,那么,到昨天收盘,16多年涨幅为38倍。

  万华化学所属行业为化学原料和化学制品制造业,目前这个行业的上市公司有225家,万华化学是上市之后涨幅最大的一个股票。而如此巨大的涨幅完全建立在公司业绩持续高增长的基础上,万华化学是行业中净利润最高的公司,今年上半年净利润48.61亿元,在A股所有上市公司中位于40位。

  净利润增长97倍

  万华化学上市的2001年净利润为1亿元,当年业绩增幅就是100%,随后持续增长,16年里,只有2009年和2014年、2015年业绩出现下降,其余13年业绩均保持增长,尤其是近两年,2016年净利润增长128%,今年上半年增长255%。

  公司2001年净利润为1亿元,按当时总股本2.4亿股计算,每股收益0.42元,2001年收盘价为24.28元,市盈率57.8倍。而今年上半年净利润已经高达48.61亿元。假设下半年利润和上半年相同,那么,全年净利润为97.22元,按目前27.34亿股计算,每股收益3.56元,昨天39.43元的市盈率只有11倍,在A股市场上属于非常低的市盈率。

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  为什么股价涨幅那么大,市盈率反而大幅下降了?这是因为业绩增幅大于股价涨幅。如果今年利润达到97亿元,那么,公司16年业绩增长了97倍,年均复合增长率高达33%,股价在这16年里的年均复合增长率为26%。

  从小公司到世界第一

  万华化学原名烟台万华,主要产品是MDI,MDI产品是制备聚氨酯的最主要原料之一,聚氨酯具有橡胶、塑料的双重优点,广泛应用于 化工、轻工、纺织、建筑、家电、建材、交通运输、航天等领域。这一产品原来主要是几家跨国公司巨头生产,1995年,烟台万华MDI装置年产量首次达到1万吨的设计能力,上市之后发展速度加快,2002年MDI产能扩大到10万吨,2008年,宁波30万吨项目上马,到2014年,万华化学MDI总产能达到180万吨/年,稳居世界首位。万华化学已成为全球技术领先、产能最大、最具综合竞争力的MDI供应商。

  就是说,万华化学的业绩增长,主要是规模扩大,从进口到替代进口再到产能全球第一出口到海外,2016年公司海外营业收入占比20%,公司从小公司发展到全球第一的公司,带来业绩大幅增长,到2013年公司净利润已经从1亿元增长到28.9亿元,增长了28倍,而2013年股价已经较上市开盘价上涨了17倍。

  一家大发展的过程,也是投资者最受益的时候,从小公司到大公司的过程,自然也是股价涨幅最大的时候,A股中,类似的不止万华化学一家,这也是中国经济这30年大发展的一个缩影。

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图说:万华化学季度K线图

  价格波动带来风险

  不过,这样的公司并非没有风险,风险主要在于价格的波动,虽然MDI技术要求高,收益也比较高,但价格也是波动的,2008年金融危机之后,随着石油价格下跌,全球MDI价格出现下跌,尤其是2014年、2015年跌幅较大,使得公司2014年和2015年净利润分别下降16%和33%,2015年公司净利润下降到16亿元,比之前最高的2013年减少了12亿元。

  2016年开始价格又大幅上涨,使得公司净利润创出新高,2016年初国内聚合MDI市场价格已经跌至9200元/ 吨左右,而2016年底,聚合MDI市场价格又上涨到22000元/吨,今年价格继续大幅上涨,公司昨晚发布公告,从9月12日,将之前聚合MDI分销市场挂牌价28500元/吨,调整为35000元/吨。这无疑将对公司业绩产生积极影响。

  正是价格大涨,公司净利润从2013年的28.9亿元一下子上升到去年的36.79亿元,今年上半年净利润已经超过去年全年,全年净利润很可能在百亿左右。但是,如果未来市场需求减少,价格下跌,那么,公司业绩很可能出现大幅波动,这是需要防范的,因此,投资万华化学,最需要关注的是MDI价格。当然,公司目前也在布局其他产品,防范单一产品的风险,但毕竟MDI是最主要的产品。

  新民晚报首席记者  连建明

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