分析师观点｜白酒市值超过军工板块合理吗?

来源／视觉中国

　　“股价高的离谱”的贵州茅台本周又回到500元以上，创出历史新高。6月初贵州茅台股价涨到450元，有券商军工研究团队不服，算出贵州茅台+五粮液+洋河股份的市值总和8800亿，三瓶酒可以买下中信军工分类里51家军工企业。据此有股民推断说A股价格不合理，说茅台哪有军工重要。随后贵州茅台以5850.62亿元的市值，超过中国石化A股流通股市值5838.58亿元，有人惊呼炼几亿吨油的中石化要被酿几万吨酒的茅台打败吗？有人附和说“不喝茅台可以，不加油社会就乱了”。证券市场白酒市值超越军工板块，超越炼油企业，就证明A股不合理吗？我们需要作出客观分析，以正视听。

图说：深证成指周K线图

　　首先商品的定价有商品定价的准则。说几个生活常识香水非常的贵，几十毫升可能就几百上千元，有人一辈子也不需要用香水；矿泉水非常的便宜，2元一瓶，但我们每天离不开水。我们一分钟也离不开空气，但是空气免费，我们可以不用LV包包，但LV包包万元一个非常常见。可见经济学上商品定价并非按照使用价值的重要性为依据。所以白酒贵过汽油，白酒市值贵过军工板块也是正常现象。

　　其次股市定价有股市定价的逻辑。每股股票市场定价主要依据是每股收益，还参考每股净资产、净资产收益率和这些数据的变化预期，显然企业股市市值和企业总利润最相关。我们看看军工年报总结：申万军工行业分类2016年年报：营收2432.9亿元，净利润36.7亿元。贵州茅台2016年营收401亿，净利润179亿。你一个行业合计利润没有人家贵州茅台的四分之一，市值不如人家不是很合理吗？中国石化2016年的利润是460亿，是贵州茅台的两倍还多，所以贵州茅台市值超越的是中国石化A股中占比不到一半的流通股，不是总市值。

　　最后，股市只是社会生产生活的一部分，不是全部。很多重要的、高价值、高价格的关乎国计民生的经济组织不在股市里交易。已经上市的军工资产和军工企业也只是我们强大国防军工工业的一部分，洲际导弹、神舟飞船、航空母舰、歼击机显然不是商业交易资产，不以盈利为目的，它们有更高层级的价值体现形式，不能拿来和股市交易对象比较。所以我们不能以偏概全地因为三瓶酒的市值超过股市里面的军工企业而断定A股不合理。

　　股市是经济交易属性的高度概括，经济学讲逻辑，股市定价和交易更讲规则和用数据说话。我们不能以模糊的生活感受来强词夺理解释股市。

　　东方证券 毛彩华