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分析师观点|探究股市的“估值底”

来源:新民晚报     编辑:蔡骏     2018-10-12 17:20 | |

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来源/视觉中国

  最近常常从媒体研报上看到“估值底”的字眼,那么如何解读估值底呢?

  首先,估值是什么?金融市场最基本的功能之一是价格发现,在股市上,则表现为给上市公司发行的股份定价,其核心就是估值。市场估值方法很多:对上市公司未来每个年份的净现金流入进行预测,贴现到今天得到一个内在价值,为其绝对估值法,但分析测算所需要的数据和专业功底要求较高,因而市场上也偏好相对估值法,即我们经常看到的市盈率(PE)和市净率(PB)。市盈率指在一个考察期(通常为12个月)内,股票价格和每股收益的比率;市净率指每股股价与每股净资产的比率。

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图说:中小板指数周K线图

  目前A股的估值水平:

  从整体市净率来看为1.53倍,低于上证指数1849点时期的1.56倍,1664点时期的2.02倍以及998点时期的1.63倍,低于历史上几次大底的水平。

  从破净股数量来看,截至10月11日,A股已经有412只个股的最新股价跌破净资产,数量远超A股历次大底之时。

  从市盈率来看,目前个股市盈率中位数为26.06倍,低于30倍市盈率的股票数量占比达到51.42%。

  然而估值底的底,不是大家想要的那个触底反弹的底。反应到市场上,能看到上证指数跌破3000点后,估值底三个字就开始出现在媒体和研报中。然而,上证指数依然继续下行,截至发稿日已在2600以下。其实估值问题,不论是绝对估值法还是相对估值法,其考察的都是较长时间范围内的指标,就像绝对法考量未来数年,市盈率通常考量12个月内。所以估值底是一个中长期的概念,短期却不一定有效。现在所谓的估值底的潜台词是中长期持有这些板块大概率可以获得较大绝对收益,但并不代表一两个季度、甚至一两个月、一两天就能马上迎来触底反弹。

  那么估值底的意义何在?

  从行为金融学的角度来看,金融市场经常处于过度反应的状态之中。特别是在散户投资者占比较高的A股,追涨杀跌的现象长期存在。叠加经济转型和中美贸易摩擦的影响,目前市场内外环境都趋于复杂,不确定性因素很多,加之前期的持续下跌,投资者避险情绪高涨,反而进一步推动了股市资金流出而造成下跌扩大。在市场波动的时候,市场对利空格外敏感,对利好无动于衷。

  因为估值是股市最重要的价值度量指标,金融市场上价值回归的规律长期存在,那么低估值也意味着较高的安全边际和较低的市场风险。客观的度量指标是我们在复杂系统中认清我们所处位置的最好依据,也是我们摆脱情绪的最好依靠。

  在市场波动的时候,恐慌像传染病一样蔓延,此时投资人的情绪和心态的稳定非常重要,在市场波动的时候不要绝望,从估值底等等信号中要看到希望,因为好股票总会把投资人从困境中解救出来。

  长江证券 陆志萍

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