分析师观点 | 保险行业怎么看，行业风险从哪里来

　　书接上回，中国银保监会于12月12日召开了定期的偿付能力监管委员会工作会议。上回讨论到目前保险行业整体偿付能力是充足且稳定的，这一回我们顺着工作会议的报告，回顾今年以来保险行业的发展，分辨一下目前保险行业面临的风险来源。

　　分析当前保险行业风险的成因，我们要看险企本源的负债端和资产端。

来源/视觉中国

　　负债端也就是保单的销售和保费的收入。根据业务属性的不同，负债端一般分类为大家耳熟能详的“财险”和“寿险”两种。而在当前强监管的形势下，各项指导性政策出台，两种业务都面临着不同的风险。

图说：创业板指数周K线图

　　财险中的大头车险，目前正经历第三次费率改革。监管推出报行合一等政策，规范了车险市场的无序竞争，但同时也使得中小公司高保单费用率的问题暴露得更加明显；非车险市场则因经营不规范、费率普遍走低，造成经营亏损；寿险方面的主要风险来自于严监管下的转型阵痛。“保险姓保”之后，监管引导行业回归本源，严控风险：部分保险公司产品的销售因不合规而停止，中小险企的新产品研发受到技术能力限制，银行等渠道也因监管新规而关闭等等都影响寿险今年的业绩表现。

　　资产端，也就是险资投资别的资产，如债券，股权等等，目前也面临着微观和宏观的风险。首先是利率风险：目前美元处于加息周期，全球股市、债市受到冲击，险企投资的大部分是债券类资产，其收益率受利率波动的直接影响。然后是信用风险：目前市场上仍存在较大的现金流压力，尤其是民企端，债券违约案例增加，地方债高企。险资投资的民企债券不在少数，信用风险持续发酵。

　　从当前市场来看，对于上市的5家龙头险企来说，政策约束和规范化转型是有利于形成强者越强的马太效应的，微观短期的不利会发展为长期的利好，因此其风险敞口主要在信用风险的集中爆发和长期股权投资减值计提等宏观方面，投资者需要时刻关注相关信息的发布。

　　所以我们的推论是上市险企目前偿付能力充足，但风险状况仍很严峻；会议透出的肯定和政策稳定支持，有利于行业板块中长期的发展；整体来说会议对于保险业是一剂强心针。

　　长江证券 陆志萍