瑞银认为A股可能会进入盘整期

来源/视觉中国

　　对于今年以来持续大幅上涨的A股，瑞银证券中国首席策略分析师高挺认为，目前A股估值已经回升到合理水平，如果说去年底估值偏低，那么，现在沪深300市盈率已经回升到5年平均水平，不能说很便宜了，而是进入合理水平。瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛认为，今年中国大规模大减税政策，对企业盈利将产生积极影响。

　　财政政策有看点

　　3月7日，瑞银举行“两会宏观解读与中国市场投资策略”媒体电话会。对于政府工作报告将2019年经济增长目标定在6-6.5%之间，瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛博认为这符合预期，也比较现实，因为在外部环境挑战比较大，经济面临下行压力的情况下，把增长速度略微调低，符合不搞大水漫灌强刺激的政策。

　　汪涛认为今年财政政策比较有看点，对稳增长非常重要。一个是减税力度比较大，相比以往，今年可能对于基建的依赖程度没有以前那么多，近两万亿的减税降费规模，比以前规模要大，对降低企业的税收负担、增加企业盈利方面是正面的，当然也有利于提振市场情绪。

　　其次，今年主要是扩大了显性的财政支出，除了财政赤字从2.6%增加到了2.8%，还有另外两点，一是政府加大了对结转结余资金的利用，去年预算报告里面说用了1.5万亿，今年还要再用1.5万亿，如果把这个考虑进去，当然积极的财政就会更积极。二是今年的专项债发行2.15万亿，新增了8000亿，这里面也是用更多的资金来支持基建，占GDP的比例超过2%，量是比较大的。这表明积极财政政策可能要利用平台，隐性债务的成分就会降低，这是财政更加透明化，更加显性化的特点。

　　货币政策方面，汪涛预测今年信贷会反弹，社融的增速从9.8%上升到接近12%的水平，需要更多的一些宽松政策举措，比如说降准，瑞银认为可能还会有200个点的降准。至于降息方面，瑞银仍然认为基准利率可能还是不会下调，降低实际借贷成本，主要是扩大金融支持民营企业和中小企业，如果民营企业和中小企业能够更多的拿到贷款，或者是在债市上发债，他们拿到的这个利率，比起影子银行借来的利率就会低很多，从这一点来说，实际上会降低他们的成本。

　　估值回升到合理水平

　　瑞银证券中国首席策略分析师高挺博士认为，今年宏观经济会有一些改善，经济能够企稳，同时，市场确实也不想看到大水漫灌，因为大水漫灌之后，都带来更后头政策的不确定性。

　　对于今年降税力度，高挺表示让大家觉得有一点惊讶，力度的确很大。两万亿降税里面，可能占了一大半的是增值税下调，另外一个是社保缴费费率的下降，社保缴费现在是20%左右，政府工作报告说是16%，就有4个百分点的下降，瑞银测算，对于A股的盈利就有1.6个百分点的提振，从企业的角度来说，还是一个显著的帮助。

　　增值税16%这一档降到了13%，也是一个比较大的动作，去年也有增值税的下调，都是1个百分点，这一次3个百分点，幅度明显高。16%这一档主要覆盖的是工业，所有的制造业应该都在里面，所以对于制造业影响会更正面一点。

　　今年以来A股已经有较大涨幅，高挺认为的确有很多正面因素，如MSCI提高中国A股的纳入比例、中美贸易也预期向好、信贷增长的恢复等等，都是对市场信心上有比较正面的影响。目前沪深300指数已经上涨26%，远远超出了去年大家在做预测时的想法。高挺说去年11月份瑞银预测A股今年有20%涨幅的时候，受到很多的质疑，因为那个时候确实市场对于今年的经济、企业盈利等等，有很多的担忧。现在看来，有一些确实在改善，这个上涨大多数还是有支持的。

　　上涨之后目前沪深300的平均市盈率已经达到12.5倍左右，差不多回到了过去5年的平均水平，5年平均是12.3倍，现在是12.5倍。怎么看A股市场的表现？高挺表示，我们去年11月份展望今年的时候，非常强调A股情绪过度悲观，估值很便宜，现在大幅上涨之后，整体的估值应该说合理了，不能说便宜了，因为回升到过去5年的平均水平。

　　现在A股大幅上涨，反映出市场预期向好。但是，目前一些基本面改善不见得立即就反映到企业的盈利上。上涨已经反映了这些正面的预期，但是不是能够出现，有一定的不确定性。由此，高挺认为A股市场可能有一段时间的盘整，消化这一段时间的上涨。

　　新民晚报首席记者 连建明