分析师观点｜行情由进攻转向防御

图说：创业板指数周K线图

本周沪深股市先抑后稳，上证指数围绕3000点整数关纠结，市场风格转向防御。

9月上半月市场之所以活跃，是因为场内资金看到了9月份做多窗口期，政策利好接二连三，易涨难跌成为共识，因此游资蜂拥而出，快马加鞭，推动题材股行情风起云涌，指数快速上行，逼近3050点前期高点。但进入下半月后，随着时间窗口的收窄，如何抓住时机，兑现收益就成为短线资金的首要目标，因此即便央行全面降准实施、美联储如期降息、上周央行LPR利率再次回调，都没有激起行情波澜。

8月份宏观经济数据不大理想，大多低于预期，这也是导致机构投资者趋于谨慎的重要原因。机构采取相对保守的投资风格，更多的集中在食品饮料、白酒等消费类板块以及银行保险等金融资产当中，导致本周贵州茅台股价突破1150元，再创历史新高。

从市场流动性看，本周央行降准降息落地，但其主要并非针对股市，而是意在加大对实体经济的支持力度尤其是对中小微企业的支持。据统计，在本周因全面降准释放的8000亿元资金，同期央行通过逆回购到期、中期借贷便利MLF减量发行等措施，已经对冲吸收流动性3600多亿元，接近8000亿元的一半，也显示出央行在释放流动性上的谨慎态度。

从技术面看，上证指数本周最高3042点，没有能够突破7月2日的高点3048点，目前退守3000点整数关，虽然在形态上处在进可攻退可守的为主。但如果结合本轮反弹活跃板块创业板走势来看，它是在连续六根阴线后才在下半周出现反弹，头部构造较为明晰，反弹属于超跌反弹，而且量能的配合也没有明显放大，表明再次推高预期谨慎。从成交量能看，在9月5日上证指数共计3000点时沪深最大日成交量达到7975亿元，基本上是场内资金的极限，随后便持续萎缩，到本周已经稳定在5000亿元以下水平，后市要在9月份仅剩的六个交易日内再度放量到7000亿元以上甚至突破8000亿元，不能说完全没有可能，但至少是难度很大。而如果没有再次放量，反弹也将成为无本之末。

申万宏源  钱启敏