图说:中小板指数周K线图
回望九月,沪深股市先扬后抑,冲高回落。前半月,由于一系列政策利好密集出台,加上时间窗口重开,刺激各方资金争相表现,快马加鞭,一度放出近8000亿元的成交天量,接近存量资金极限,可谓“全(股)民总动员”。转入下半月,随着利好张力收缩,预期修正,以及月度窗口期逐渐闭合,再加上8月份宏观经济数据不如预期,因此场内资金开始集中往外走。表现在盘面,就是下跌爽气,反弹犹豫,下跌干脆利落,反弹拖泥带水。多空情绪从看涨转变为怕跌,而越怕跌,还越是调整。
从目前看,“秋抢”行情已经结束,后续以震荡调整为主,防御性、抵抗性将成为市场的主要特征。首先,从基本面观察,八月份宏观经济数据普遍低于预期,也低于前七个月的平均水平,显示宏观经济调整转型仍在持续,下半年出现拐点的可能性不大,而且从目前看,九月份的数据可能会更低一些,因此基本面推动大盘出现持续行情的机会不大。引申而言,十月份集中披露的上市公司三季报,防范“风险波”可能更甚于迎接“业绩浪”。
其次从流动性看,原先市场期待流动性能够持续宽松,毕竟美联储持续降息,欧洲央行降息并重启QE,我国央行也在九月份实施全面降准和定向降准。但从央行易纲行长的最新表态看,货币政策仍是以我为主,以稳为主,保持定力,坚决不搞“大水漫灌”,而且主要支持实体经济和小微企业,并没有明确将股票市场纳入货币政策的考虑范围。同时,鉴于历年来年底资金面周期性紧张,银行揽存和考核要求因素等,预计今年四季度流动性相对平稳,难以出现因大幅宽松而导致股票市场“水涨船高”的局面。
此外,从市场供求看,四季度相对偏紧也是常态。其中包括机构年终结账,股权质押年终到期和处置,大小非限售解禁年终减持,部分企业因财务需要处置部分流动股股权等,再加上新股融资和再融资等。一般四季度机构考虑较多的都是离场结算,尤其是对未来前景预期不太确定的年份,减持的力量会大过抢购的力量。行情也因此软弱疲沓。
当然,从今年的情况看,休市期间中美经贸谈判重开,目前双方都互有善意释放,我们大额采购美国农产品,对方则将部分商品排除在关税目录以外。如果判断产生好的结果,那么节后行情反弹的可能性较大,反之则继续谨慎。同时从资金面看,季末结算后节后会有部分资金“回血”,有利于行情回稳或小幅回升,但资金流量有限,反弹力度不大,目前看,3000点已难以企及。建议投资者在反弹中控制仓位,优化结构,转向相对安全的消费、金融等大蓝筹板块,以观望或防御型姿态应对后市。
申万宏源 钱启敏
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