分析师观点｜市场情绪谨慎再谨慎

图说：中小板指数月K线图

本周股市围绕2900点窄幅整理，即便有MSCI年内最大一次调高新兴市场权重，但大盘仍然波澜不兴，成交量则持续萎缩至3000亿元的极低水平,市场进入“封冻”状态。从目前看，年末因素持续存在，短线缺乏新的利好预期，目前谨慎再谨慎的市场情绪继续弥漫，后市仍以防御性整理为主。

首先，本周市场有一个重大利好,即MSCI年内第三次也是最后一次调高A股纳入全球新兴市场指数权重有15%至20%，由于此次还加入了中盘股标的，因此本次纳入将新增被动资金约400亿元，如加上主动投资基金部分，增量资金将超过2000亿元。从26日尾盘北上资金的分时表现看，14点59分北上资金净流入达到529.86亿元峰值，创出历史新高，反映了流入的资金蔚为可观。不过到了15点00分收盘最后一刻，北上资金资金瞬间减少286亿元,最终仅录得243.63亿元净流入，虽然还是史上最高但较1分钟前减少50%以上。而当天大盘表现也非常平静，上证指数全天波动上下不足18点，最终收盘仅微涨0.89点，涨幅0.03%。之所以如此平稳，因为这一消息此前市场已有充分消化，是一个明码，不少机构先期蛰伏，等待这一时刻抛出套利，因此巨大的对冲效应使得行情没有波澜。一大利好就此过去。

除了这个因素以外，市场总体相对保守，主要还是受新股上市表现疲弱以及IPO供求持续偏紧影响。从前者看，浙商银行周二上市，开盘数秒旋即破发，随后拉起，但第二天再度破发，到目前如果抛掉每一签大约亏损200元左右。从此前的渝农商行两周破发，到浙商银行第一天破发，投资者谨慎情绪油然而生，因此周五的邮储银行中签率再创2016年信用申购制度实施以来新高并不奇怪。另一方面，新股发行较为集中，其中上周新发10只新股累计融资62亿元，本周新发5只新股因为有巨无霸邮储银行累计融资307.86亿元，使得市场存量资金持续分流。行情因缺乏财富效应而陷入停滞。从目前看，年末资金面相对偏紧，市场需要修生股本，相对僵化的市场仍将持续一段时间。

此外，除了供求因素外，宏观环境也面临考验，即经济下行压力持续加大。例如本周公布的1-10月规模以上工业实现利润同比下降2.9%，较前九个月下降0.7个百分点。其中10月份规模以上工业实现利润同比下降9.9%，是2011年以来的新低，显示规模以上工业经营效益持续回落，结合10月份PPI同比下降1.6%，也是2016年7月份以来的新低。因此也在一定程度上加剧了市场谨慎心理和预期。下周初，我们将看到11月份的制造业PMI数据，进而观察最新的经济运行情况。

综上，在当前的宏观基本面、市场预期、资金供求以及年末时点等各项因素影响下，短线市场仍将保持相对谨慎的运行模式，以2900点为轴心，在下档年线和上档半年线所构成的上下约50点狭窄箱体内运行。如出现持续放量向上或者向下突破时，则应注意是否出现新的趋势和方向。

申万宏源 钱启敏