分析师观点｜从三季报中寻找投资线索

在震荡和回调的过程中往往更考验投资者的持股心态与投资定力。喜忧参半的市场环境下，大部分个人投资者面临盈利回吐，进退两难的尴尬，同时部分基金逆势创出新高。优质行业与企业如何选择，承上启下的三季报依然是值得顺藤摸瓜寻找机会的重要线索。

图说：深圳成指周K线图

非服务性企业的生产经营大循环过程中一般都会涉及库存，库存是企业生产的产品中实际储存的货物。比如，供给侧改革，带动的是优质企业从改革中获得集中度提升的机会，行业降库存，企业提库存；企业也可以通过对上游材料的价格波动趋势调节自身的库存水平以稳定经营成本控制风险；同时也会影响到资金的占有情况与周转率等财务指标。所以，从库存水平的波动趋势就可以反应企业的经营阶段。

在2019年下半年企业库存出现低点，跨过疫情阶段之后，企业整体的在产品和产成品库存增速开始有所上升。库存的提升更多源于相较于生产，需求的增速并未能跟上。一般来说，企业会据此进一步作出经营决策，积极行为可以是基于横向比较下的逆势而为储备需求的复苏，或是相对保守的同步放缓生产速度。在厘清了这个逻辑之后，我们从半年报及三季报来看待企业的经营结果就可以更为清晰，可从中选择更为积极的行业及子公司进行择优配置，或能收获需求释放后的销售落地带来的收入兑现机会。从数据结果来看，玻纤、铝、钴、光伏玻璃等补库存预期略强。

回到市场，纷繁的走势之后，彰显功底的投资往往体现在震荡过程中的回撤把握，好的企业给投资者的机会不会太多，上涨虽喜闻乐见但却是酝酿风险的过程，反而震荡是去伪存真的布局良机，研究能力更强的投资者可按细分指标排查诊断，或投入适当精力精选赛道后通过主题基金规避个股，把握整体，从方向性角度切入参与。

长江证券 陆志萍