科创板巡礼：3D打印股还能火多久？

　　【新民晚报·新民网】本期我们继续分析属于制造业的5家科创板公司，这5家公司2家是医疗器械、1家3D打印、1家超硬刀具、1家光学镜头。

　　铂力特：3D打印概念好但盈利不高

　　这批科创板股票有一个正宗3D打印股，那就是铂力特（688333），属于通用设备制造业，注册地为西安，本次发行2000万股，发行后8000万股，发行价33元，发行市盈率68.4倍。按发行价计算市值26.4亿元。

　　公司是一家专注于工业级金属增材制造（3D打印）的高新技术企业，为客户提供金属增材制造与再制造技术全套解决方案，公司 3D 打印定制化产品主要面向航空、航天制造业。3D打印这个概念当然很受市场欢迎，不过，公司无论利润水平还是增速，都不是非常高。公司2016年至2018年营业收入为1.66亿元、2.19亿元、2.91亿元，净利润为3132万元、3425万元、5799万元。目前3D打印看来还不是很赚钱，由此，68倍市盈率的确不低。

　　公司例举的几家公司市盈率都比较高，按2018年扣非后净利润计算，华工科技（000988）静态市盈率78倍，机器人（300024）静态市盈率67倍，宝钛股份（600456）静态市盈率97倍，埃斯顿（002747）静态市盈率111倍，耐威科技（300456）静态市盈率51倍，航新科技（300424）静态市盈率105倍。

　　这6家公司中，宝钛股份、耐威科技、航新科技根本就没有3D打印，所以，这里不做分析比较。其实，A股中金运激光、光韵达都有3D打印，不知为什么没有进行比较。

　　华工科技2018年营业收入52亿元，净利润只有2.83亿元，扣非后为1.96亿元，目前总市值159亿元。机器人2018年营业收入30亿元，净利润4.49亿元，目前总市值243亿元。埃斯顿2018年营业收入14亿元，净利润只有1亿元，扣非后净利润低至6452万元，目前总市值70亿元。

　　我们将华工科技和埃斯顿与铂力特进行比较，这2家公司营业收入远远高于铂力特，但净利润都不太高。埃斯顿净利润比铂力特高一倍，但扣非后净利润只是略高，埃斯顿70亿元市值比铂力特26.4亿元高了很多，两者比较，铂力特还有一定的上升空间。

　　南微医学：业绩增速高但估值优势不大

　　专用设备制造业中有2家医疗器械公司，其中之一是南微医学（688029），注册地是江苏南京，本次发行3334万股，发行后总股本13334万股，发行价52.45元，发行市盈率39.92倍，发行后总市值为70亿元。

　　公司主营业务为研发、生产及销售配合内镜使用的检查及微创手术器械、微波消融所需的设备及耗材。主要产品包括内镜下微创诊疗器械、肿瘤消融设备两大主营产品系列。公司这几年业绩增速较高，营业收入从2016年的4.14亿元，增长到2017年6.4亿元、2018年9.2亿元。净利润2016年还亏损，2017年净利润达到1亿元，2018年增长到1.9亿元，增幅高达90%。

　　医疗器械公司在A股中不少，比较著名的有迈瑞医疗、乐普医疗，其中迈瑞医疗前不久一度成为创业板市值第一的股票。不过，公司选择的可比A股公司没有迈瑞医疗，而是乐普医疗（300003）、维力医疗（603309）、和佳股份（300273）、凯利泰（300326），4家公司按扣非后净利润计算，静态市盈率分别为41.65倍、58.08倍、80倍、44倍。

　　乐普医疗已经是一家规模很大的公司，2018年净利润12亿元，扣非后10亿元，目前市值457亿元。维力医疗这几年业绩不好，2018年净利润只有6540万元，目前市值34亿元。和佳股份这几年业绩也很低，2018年净利润1亿元，扣非后只有5004万元，目前总市值48亿元。凯利泰2018年营业收入9.3亿元，净利润高达4.6亿元，增长137%，但扣非后净利润只有1.46亿元，目前总市值73亿元。

　　分析下来，凯利泰和南微医学比较接近，凯利泰主要从事微创介入手术系统，与南微医学经营内容相近。2家公司的业绩也非常接近，2018年营业收入几乎一样，都是9亿，净利润扣非后南微医学为1.75亿元，凯利泰为1.46亿元，南微医学高20%，但是，凯利泰目前73亿元的市值和南微医学发行价70亿市值几乎一样，从这个角度看，南微医学股价上升空间也就是20%。

　　事实上，医疗器械板块总体上在A股估值定位都不是非常高，处于合理区域，就以2个龙头股来看，迈瑞医疗7月16日报收154.43元，总市值1877亿元，但是，公司2018年扣非后净利润高达37亿元，静态市盈率50倍。乐普医疗目前静态市盈率46倍。2家公司今年业绩保持稳健增长，迈瑞医疗预告今年上半年业绩增长20%——30%；乐普医疗预告上半年业绩增速为40%—50%。

　　南微医学虽然2018年业绩增速很高，但是，预告今年上半年业绩增速为21%——30%，与2家龙头公司差不多。这样，南微医学近40倍的发行市盈率从估值看的确没有多大优势，上升空间有限。

　　心脉医疗：发行市值低有一定空间

　　心脉医疗（688016）也是医疗器械公司，注册地是上海，本次发行1800万股，发行后总股本7197.81万股，发行价46.23元，发行市盈率39.75倍，按发行价计算总市值33亿元。

　　心脉医疗主要从事主动脉及外周血管介入医疗器械的研发、生产和销售。在主动脉介入医疗器械领域，公司是国内产品种类齐全、规模领先、具有市场竞争力的企业之一，公司在该领域的主要产品为主动脉覆膜支架系统。

　　公司2016年至2018年营业收入分别为：1.25亿元、1.65亿元、2.31亿元，净利润分别为4111万元、6338万元、9064万元。同时预告今年上半年净利润增长22.33%至32.25%。

　　心脉医疗与A股上的乐普医疗非常接近，乐普医疗从生产支架起步到目前包括药品、体外诊断等等，2018年支架系统营业额14亿元，依然是营业收入最大的产品，支架销售额远远超过心脉医疗。那么，心脉医疗40倍发行市盈率与乐普医疗扣非后46倍静态市盈率相比，优势并不明显，况且，今年上半年业绩增速乐普医疗远高于心脉医疗。

　　公司例举的可比公司还有大博医疗（002901）、凯利泰（300326）。大博医疗2018年净利润为3.7亿元，是心脉医疗3倍多，目前总市值149亿元，可比性差一点。凯利泰我们之前介绍过，虽然营业收入远远高于心脉医疗，但扣非后的净利润比1.46亿元与心脉医疗比较接近。心脉医疗优势在于发行市值33亿元，比较低，和凯利泰73亿元市值相比，还有一定上升空间。如果完全按凯利泰估值定位，心脉医疗市值应该在45亿元左右。

　　沃尔德：业绩增速不高

　　沃尔德（688028）也是专用设备制造业，注册地北京，本次发行2000万股，发行后总股本8000万股，发行价26.68元，发行市盈率34倍，按发行价计算市值21亿元。

　　沃尔德主要从事超高精密和高精密超硬刀具及超硬材料制品的研发、生产和销售业务。公司主要产品及服务定位于全球高端超硬刀具市场，广泛应用于消费类电子产品中的触摸屏、液晶面板等消费电子玻璃的超高精密切割，汽车发动机、变速箱等核心部件的高精密切削等先进制造领域。产品的终端用户包括美国卡特彼勒、韩国 LG、京东方、华星光电、天马微电子、友达光电、东旭光电等国内外企业。

　　财务数据显示，2016年度至2018年度，沃尔德分别实现营业收入1.75亿元2.33亿元以及2.62亿元；分别实现净利润4208.69万元、5814.12万元以及6629.79万元。

　　公司例举的可比公司为岱勒新材（300700）静态市盈率56倍，三超新材（300554）静态市盈率55倍。

　　岱勒新材2018年营业收入3.3亿元，2017年净利润高达1.11亿元，大幅增长183%，但是，2018年净利润下降69%，为3400万元，今年业绩也很差，预告中报亏损，目前总市值18亿。三超新材2018年营业收入3.33亿元，净利润2017年大幅增长127%达到8613万元，但2018年净利润下降57%为3713万元，今年中报又预告下降95%—85%，目前总市值21亿。

　　这2家公司营业收入和沃尔德差不多，但2018年净利润大幅下降低于沃尔德，而且今年业绩继续大幅下降。这2家公司目前市值与沃尔德发行市值差不多，沃尔德虽然业绩增速也不高，但保持稳健增长，发行市盈率不算很高，两者对比，沃尔德市值还是有一定的上升空间。

　　福光股份：业绩增长出现停滞迹象

　　福光股份（688010）属于仪器仪表制造业，注册地是福建福州，本次发行3880万股，发行后总股本15358.19万股，发行价25.22元，发行市盈率49.39倍，按发行价计算总市值为38.73亿元。

　　公司是专业从事军用特种光学镜头及光电系统、民用光学镜头、光学元组件等产品科研生产的高新技术企业。公司产品包括激光、紫外、可见光、红外系列全光谱镜头及光电系统，主要分“定制产品”、“非定制产品”两大系列：“定制产品”系列主要包含军用特种光学镜头及光电系统，广泛应用于“神舟系列”、“嫦娥探月”、“火星探测”等国家重大航天任务及尖端武器装备；“非定制产品”主要包含民用安防镜头、车载镜头、红外镜头、物联网镜头等，是大华股份等安防龙头企业的主要镜头供应商。

　　公司2016年至2018年营业收入为4.69亿元、5.8亿元、5.5亿元，净利润7198万元、9125万元、9138万元，公司业绩增速不高，并且出现停滞的迹象，今年一季度业绩也是小幅下滑。从公司销售额看，安防镜头占了最大比例，2017 年公司在安防镜头全球市场占有率达到11.8%，公司销售客户主要是大华股份和海康威视等，这些安防龙头公司业绩放缓导致福光股份业绩增速放缓。

　　公司列出的可比公司为联合光电（300691），对应的静态市盈率73倍，另一家是在香港上市的舜宇光学科技，静态市盈率只有32倍。

　　其实，A股中做镜头的公司不少，如水晶光电、联创电子、欧菲科技、永新光学等等，这些公司市盈率大多数在30倍—40倍，福光股份49倍的发行市盈率的确没有什么优势。我们来看看联合光电，2018年营业收入11亿元，净利润7231万元，目前总市值43亿元，福光股份38.73亿元的市值比较接近，虽然福光股份业绩略高一些，但考虑公司业绩增长乏力，而且其他镜头公司市盈率较低，因此，福光股份上升空间并不大。

　　金海岸工作室 连建明