汇率再创新高！人民币还能继续升值吗？对A股有何影响?

　　本周，已经连续上涨3个月的人民币汇率再次大幅跳升。9月15日，离岸和在岸市场人民币对美元汇率均升破6.8重要关口，到周四人民币对美元汇率已经升至6.76，人民币汇率创出16个月新高。截至周四，本周人民币汇率升幅，是4个月来最大的一周，而且，近四个月人民币对美元累计升值幅度已经是历史最大。

　　对此，中外机构都普遍认为人民币仍在升值途中。

　　本周人民币升值幅度最大

　　本周人民币连续升值，北京时间9月14日晚，离岸人民币对美元汇率一路上涨，逼近6.8关口。9月15日，人民币对美元中间价调升139个基点，报6.8222，创2019年5月13日以来新高。当天早上，离岸和在岸市场人民币对美元汇率开盘就升破6.8关口，快速升至6.78左右。

　　9月16日，人民币对美元中间价继续跳升至6.7825，当天，离岸和在岸市场人民币对美元汇率均报收6.75。9月17日，人民币对美元汇率中间价继续上涨，报6.7675。即期市场美元有所反弹，在岸人民币对美元即期汇率16:30收盘价报6.7659元。盘中最高涨至6.7501元，创2019年5月以来新高。这样，截至周四，本周美元对人民币跌幅超过1%，创4个月来最大周跌幅。就是说，本周人民币升值幅度是4个月来最大的。

　　本轮人民币的升值从5月底开始，5月27日，离岸市场美元对人民币最高达到7.1965，随后人民币开始升值，8月中旬人民币对美元突破7大关。在6.83左右徘徊两周后，本周突破6.8关口。之所以说6.8大关很重要，因为2019年5月人民币贬值以来，人民币也出现几次升值，到都没有突破6.8大关，本周突破之后，人民币对美元汇率已经回到2019年5月的水平，创出16个月新高。

　　从5月27日盘中最高7.1965，到9月16日6.7501，4个月时间人民币对美元汇率上涨超过4000点。4个月前换汇10万美元最高需要71.9万人民币，现在最低只需要67.5万人民币，就是说，现在换汇可以节省4万元人民币。

　　人民币升值对航空、造纸等行业形成利好，本周A股市场航空股就表现不错。截至周四，航空板块指数本周上涨5%，而且，该指数已经创出今年新高，与大盘近期回调走势完全相反。其中，中国国航本周上涨9%，春秋航空则创出4年新高，华夏航空今年以来涨幅已经达到86%。

　　人民币4个月涨幅历史最大

　　值得一提的是，5月底以来这一轮人民币升值幅度非常大。我们看看离岸市场人民币对美元的月K线走势，2015年以来，人民币对美元汇率走势出现双向波动走势，总体上美元处于上涨走势，人民币则是下跌走势，但其中出现3次人民币连续上涨4个月的走势，对比一下各阶段人民币的涨幅，最近4个月涨幅是最大的。

　　第一次是2017年10月至2019年1月，人民币4个月里从6.646升值到6.2964，升值了3496点。

　　第二次是2018年11月至2019年2月，人民币连续升值4个月，从6.9759升至6.6998升值了2761点。

　　第三次是2019年9月至12月，人民币也升值了4个月，从7.1598升至6.9634，升值了1964点。

　　第四次就是今年6月至9月，尽管9月交易还没有结束，但截至本周四，人民币也是连续4个月升值，从7.1331升值至6.7639，累计升值3692个基点。

　　再看2015年之前，2013年3月至2014年1月，人民币对美元汇率连续上涨了11个月，但每个月涨幅很小，从6.221升值到6.0371，11个月人民币也不过上涨了1839点。

　　就是说，截至本周四，人民币最近4个月的升值幅度是历史最大的。

　　人民币如此强劲的走势，出乎很多人预料，不过，安信证券首席经济学家高善文在9月1日就预测人民币对美元还会创新高。9月1日的秋季投资策略会上，高善文表示，人民币汇率持续走强将是长期趋势。

　　他认为2015年“8·11”汇改以来，人民币在这5年中总体处于贬值通道，大概贬值了10%。出口份额由升转降，2019年尽管对美贸易下降，但是，中国出口份额逆势攀升，2020年这一上升趋势更加显著。这里面不乏医疗物资出口大幅增加的影响，更重要的原因是人民币被低估。另外，国内流动性宽松，抑制了人民币汇率走强，这种低估必然会走向回归。高善文表示，人民币不仅已经跌透，而且已经跌过了，未来人民币将会进入较长的升值过程，人民币对美元还会创新高。目前以人民币计价的核心资产将具备国际吸引力。

　　从人民币走势看，2010年至2013年人民币对美元走势是单边上涨走势，2015年8月份汇改后，人民币走势出现双向波动但总体是贬值走势，从今年6月开始，是不是进入又一轮人民币升值走势了？

　　人民币升值趋势未结束

　　对于人民币这轮大幅升值，市场人士普遍认为，美元指数下跌是一个重要原因。但是，其实两者并不同步，美元指数5月份就下跌了，但美元对人民币5月份还是上涨的，9月至今，美元指数已经上涨，但美元对人民币继续下跌。

　　对于人民币升值的原因和未来走势，国金证券的一份研究报告认为，长期视角下，人民币对美元存在一定的升值压力。首先，中国经济在全球经济中的占比不断上升，中美经济总量的差距不断缩小。中长期视角下，中国的潜在经济增速虽然在减速，但依然高于美国，中国经济总量对全球经济的影响力仍在不断扩大。而且，随着中国经济结构调整的完成，中国经济对全球经济的重要性也在不断上升，这有利于人民币在全球贸易和结算中发挥更大的作用，从而对人民币汇率形成支撑。

　　其次，“双循环”战略的实施，有望对全要素生产率形成支撑。虽然劳动生产率对潜在经济增长的贡献有所下降，但中国的全要素生产率对经济增长的贡献正在上升。这既有利于延缓中国的潜在经济增速的下滑，也有利于中国的潜在增长稳定在一个相对较高的水平。

　　第三，人民币的国际化正在加速推进。除了前述两点要素的影响外，中国的对外开放力度和汇率制度改革也正在不断深化，这有利于加快人民币的国际化，从而在长期对人民币形成正面提振。

　　机构普遍预计人民币汇率短期内将继续处于升值通道。包括高盛、瑞士联合私立银行、西太平洋银行、荷兰国际集团等外资机构均修正了对人民币汇率的预测。汇丰银行表示，预计到今年年底，人民币兑美元汇率将达到6.7，高于此前预测的6.95。摩根士丹利预计，到2021年底，人民币可能会升值至6.6。瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)发表机构观点认为，随着中国及亚洲经济持续复苏，预计人民币在年末前进一步升值至6.8，明年前9月保持在6.7左右。

　　对于人民币升值带来的影响，国金证券认为，将使得人民币资产的吸引力得到支撑。中国国债对外资吸引力上升。中国国债收益率是全球主要经济体中最高的，叠加汇率升值溢价后，对外资吸引力进一步上升。同时，外资流入有望对A股形成长期的支撑。

　　金海岸工作室 连建明